Global FX Россия
Аналитика рынка Форекс на сегодня

Золото – затишье перед бурей?

Лучший рост среди сырьевых секторов по результатам I-го квартала показали драгоценные металлы. Так, золото с начала года подорожало на 8.4%, серебро на 14.6%, платина на 5.4%. В среднем сектор драгметаллов показал 11.5%-ый рост в I-м квартале. Для сравнения, драгоценные металлы, включая золото, серебро, платину и палладий выросли в цене на 11.7% за весь 2016-ый год. Можно провести и другие аналогии. Нефть марки Brent завершила 2016-ый год на отметке $56.77, а Light Sweet - $53.89, соответственно. В последний день квартала Brent котируется по $52.80, а Light по $50.80.

В течение квартала золото дважды в конце февраля и второй половине марта отметилось на отметке $1,260 за тройскую унцию, максимальном значении с конца октября прошлого года (см. график). Симптоматично, что в последний день квартала золото выросло на 0.48%, серебро потяжелело на 0.88%, платина подтянулась на 0.21%, а палладий подорожал на 0.58%, тогда как нефтяные котировки топталась на месте. Это указывает на стабильный интерес инвесторов к сектору драгметаллов. Для этого есть, как минимум, несколько причин.

Во-первых, монетарная политика большинства глобальных ЦБ остаётся чрезвычайно мягкой. ЕЦБ сохраняет ставку рефинансирования на нулевой отметке, Банк Японии удерживает её в отрицательной зоне, Банк Англии зафиксировал ставку на минимальном за всю свою историю уровне в 0.25% годовых. ФРС первым из глобальных банков начал цикл повышения стоимости кредитных ресурсов, но и в США она пока остаётся в диапазоне 0.75%-1.00%. ЕЦБ ежемесячно вливал в I-м квартале в финансовые артерии по 80 млрд. евро. Банк Японии – 6,6 трлн. иен ($60 млрд.), Банк Англии - 37 млрд. фунтов ($46 млрд.). ФРС продолжает реинвестировать порядка $40 миллиардов в покупку казначейских облигаций и ипотечных бумаг. Одним словом, избыточной ликвидности на рынках пока больше, чем достаточно.

Во-вторых, золото и прочие драгметаллы всегда служили надёжным убежищем в периоды нарастания инфляционных процессов и макроэкономической нестабильности. Что мы наблюдаем сейчас? В США инфляционные индикаторы почти достигли пятилетнего максимума, в Евросоюзе на максимуме за последние четыре года. Даже в инфляционно-анемичной Японии в последние месяцы ценовые индикаторы приближаются к 1%-му росту в годовом измерении. Драгметаллы всегда хорошо коррелируют с инфляционной кривой.

Макроэкономическая картина в крупнейшей экономике выглядит противоречиво. Показатели деловой активности демонстрируют неплохую динамику, тогда как потребительская активность оставляет желать лучшего. Последние известия из Капитолия также не внушают оптимизма. Президент Трамп отозвал из Конгресса законопроект реформы системы обязательного медицинского страхования, именуемого общественностью Obamacare, после того, как республиканское большинство в Палате Представителей не смогло прийти к единому мнению по данному вопросу. Это ставит под сомнение способность новой администрации выполнять свои предвыборные обещания. Непонятно, когда в практическую плоскость перейдёт вопрос налоговой реформы, который был основным драйвером 4-х месячного ралли на фондовом рынке. Дело в том, что за счёт сокращения расходов бюджета по системе медицинского страхования предполагалось провести налоговый манёвр, предусматривающий значительное снижение налогов на бизнес и физических лиц. Но раз не удалось извлечь дополнительные средства, реформировав Obamacare, то и существенно снизить налоги, не раздувая при этом дефицит бюджета, будет проблематично.      

В Европе пугают своей труднопредсказуемостью последствия Брекзита. На 29-ое апреля, намечен внеочередной саммит глав европейских государств, который озвучит официальную позицию ЕС на переговорах с Соединённым Королевством об условиях выхода и порядке будущих торгово-экономических взаимоотношений. Надо полагать, что переговоры Великобритании со странами ЕС вряд ли будут идти гладко и в процессе развода проявится множество серьёзных противоречий и разногласий. Каждое новое известие об отсутствии компромисса на переговорах будет болезненно восприниматься рынками, и способствовать уходу инвесторов в драгоценные металлы.

Помимо Брекзита, президентские выборы во Франции способны преподнести неожиданные сюрпризы по примеру американских выборов или британского референдума. Если г-жа Ле Пен, лидер ультраправого “Национального Фронта” выйдет во второй тур, что весьма вероятно, интерес к золотому хеджу многократно возрастёт.         

Обратимся теперь к историческим фактам поведения золота в периоды повышения учётной ставки ФРС. Рассмотрим временной отрезок с начала 1971-го года, когда в США был отменён золотой стандарт и золото стало биржевым товаром, до конца 2015-го года. За это время было зафиксировано 11 циклов повышения стоимости кредитных ресурсов. С конца 2015-го стартовал 12-ый цикл, который продолжается в настоящее время. В среднем золото дорожало на 26.9% в период подъёма учётной ставки. Для сравнения, индекс широко рынка S&P500 в среднем подрастал лишь на 2.8% в аналогичные периоды времени. То есть, золото однозначно более выгодная инвестиция в цикле ужесточения монетарной политики ФРС, чем фондовые индексы. Более того, чем медленнее ФРС повышает ставку, тем лучше себя чувствует золото и другие драгметаллы. Так за последние 15 месяцев с момента начала 12-го цикла, ставка ФРС поднялась всего на 0.75%, тогда как золото выросло в цене почти на 25%, после 4-х летнего падения котировок на фоне ультрамягкой монетарной политики.

Вот ещё один пример из недавней истории. Всего за два года с июня 2004-го по июнь 2006-го годов в период 11-го цикла ФРС повышал ставку 17 раз, подняв её в итоге на 425 базисных пунктов. Одновременно, золото успело подорожать на 49.6% за это время. Если экстраполировать аналогичную динамику на нынешние котировки жёлтого металла, то к завершению 12-го цикла золото будет стоить $1,588 против нынешних $1,246 за тройскую унцию. Это примерно совпадает с прогнозами большинства брокерских домов и независимых экспертов. Не случайно, спекулянты в последнюю неделю I-квартала резко увеличили объём чистой длинной позиции во фьючерсах и опционах на золото.

Серебро обычно двигается по одной траектории с золотом, опережая его, как в падении, так и в росте. В этом контексте для тех, кто предпочитает более активную и агрессивную торговлю на рынке есть смысл приобрести ETN, привязанный к цене серебра с тройным плечом под тиккером USLV (см. график). Перспективы прибыли здесь ещё более заманчивы.

 

Сергей Коробков

Инвестиционный аналитик Global FX 

Апрель
Пн Вт Ср Чт Пт Сб Вс
26 27 28 29 30 31 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 1 2 3 4 5 6

Прогноз на неделю

Обзор важнейших макроэкономических событий текущей недели 16.04 - 20.04.2018

Геополитика и торговые войны буквально всей своей непомерной массой отодвигают далеко в тень тему макроэкономических публикаций, и даже квартальной финансовой отчётности в США.

Новости от партнеров

В целях улучшения навигации по сайту Global FX использует файлы cookie в своих интернет-сервисах. Продолжая просматривать этот сайт, вы соглашаетесь с использованием cookie-файлов. Если вы не согласны с использованием cookie-файлов, вы можете изменить настройки браузера в любое время.