Global FX Россия
Аналитика рынка Форекс на сегодня

Рынки начинают реагировать на глобальные риски

Неделю назад мы анализировали актуальность старой, но не устаревающей традиции “Sell in May & Go Away” (Продавай позиции в мае и отправляйся отдыхать). Похоже, что в последние дни участники рынка решили не искушать судьбу и последовать многолетней рекомендации на фоне нарастания критической массы негативных новостей глобального характера.

Во-первых, биржевое ралли в крупнейшей экономике мира, которое с небольшими заминками продолжается с 2009-го года привело к сильному дисбалансу между биржевой стоимостью эмитентов и реальной прибылью, которую они генерируют. Так, совокупная прибыль у компаний из списка S&P500 во II-м квартале 2007-го года составляла $84.92 в пересчёте на одну обыкновенную акцию. Если к этой цифре добавить инфляционную экспоненту за последние десять лет, то она трансформируется в $99.37 на акцию. Однако, компании-компоненты индекса широкого рынка показали в последнем отчётном периоде совокупную прибыль на акцию в размере $94.55 или примерно на 5% меньше, чем десятилетие назад, если считать в реальных деньгах. В тоже время индекс S&P500 вырос на 260% с I-го квартала 2009-го года по настоящее время. Даже, если брать за точку отсчёта докризисную стоимость “широкого индекса”, то и в этом случае он подорожал на 90% за прошедшее с лета 2007-го десятилетие, тогда как корпоративная прибыль на 5% сократилась.

Возникает вопрос, почему американские фондовые индексы демонстрировали рост, даже когда реальные доходы компаний и корпораций в лучшем случае топтались на одном месте. Здесь, по всей видимости, срабатывал принцип коллективного сознания и стадного инстинкта, который можно описать таким диалогом: “Почему вы решили покупать акции?” – “Так ведь все вокруг покупают, чем я хуже”. Конечно, подливал топлива в бензобак биржевого ралли и чисто обывательский страх упустить самый продолжительный и масштабный подъём индексов в истории американского фондового рынка. Но рано или поздно самое красивое шоу заканчивается, когда оторванность воздушных замков от земных реалий становится очевидной и вопиющей.

Тревожным звонком в последнее время стало резкое падение цен на сырьевые товары. Так биржевая стоимость железной руды опустилась до исторического минимума, цены на никель подешевели примерно на 20% с начала года, Доктор Купер (медь) похудел без малого на 10% всего за пару месяцев.

Ещё одним событием на текущей неделе, оставшемся в тени бычьей эйфории, стало крупнейшее на рынке облигаций банкротство островного государства Пуэрто-Рико, денежной единицей которого является американский доллар. Пуэрто-Рико часто называют 51-м штатом США, поскольку оно находится под протекторатом США, а его жители имеют право безвизового въезда и трудоустройства на территории большого соседа. Два дня назад маленький сосед большого брата перестал обслуживать свои облигации и объявил о реструктуризации долгов на общую сумму в $70 миллиардов. Не помогло даже направление в Пуэрто-Рико опытного антикризисного менеджера Натальи Яресько, ранее возглавлявшей министерство финансов Украины. Размер пуэрториканского дефолта оказался рекордным на глобальном рынке муниципальных облигаций размером в $3,8 триллиона. У пуэрториканского финансового катаклизма две основные причины – неподъёмный по сравнению с бюджетными возможностями долг и старение населения. Но, подобные проблемы свойственны и большинству американских штатов. В ближайшее десятилетие в США число людей старше 70 лет увеличится на 50% в связи с массовым выходом на пенсию поколения бэби-бума. Доля населения от 65 лет и старше повысится до 24% с нынешних 15%. Соответственно будет расти опережающими темпами основная статья расходов американского бюджета – программы Medicaid и Medicare по медицинскому и социальному обслуживанию пожилых и малоимущих.

Несмотря на максимальный с 2007-го года уровень занятости в США, странным образом начала расти просрочка по долгам кредитных карт. Так в I-м квартале просрочка на 30 дней и более по карточным кредитам выросла до 4.25% от общего объёма предоставленных кредитов по сравнению с 3.85% годом ранее. В качестве безнадёжных долгов банки списали в первой четверти года 5.33% выданных ранее кредитов против 4.74% год назад.

Ещё один полюс напряжённости сформировался в Китае. Долги муниципалитетов и коммерческих структур достигли 260% от размера ВВП. Развитие экономики в Поднебесной не демонстрирует былой динамики. Единственным стимулятором экономического роста остаётся Народный Банк Китая, от действий которого во многом зависит ход экономического локомотива. Стоит на короткий срок НРБ перекрыть каналы поставки ликвидности в финансовую систему, как она начинает трещать по швам. Сложилась удивительная ситуация, когда для увеличения размера ВВП Китая на 1 юань требуется напечатать 4 юаня. При этом 3 юаня уходит на погашение существующей задолженности. Показательным примером здесь служит обстановка на рынке недвижимости в Поднебесной. За последние годы в разных городах были построены десятки тысяч многоквартирных домов, способных вместить более 20 миллионов жителей, но 70% квартир в них остаются нераспроданными. На юге Китая всего год назад был возведён самый крупный торговый центр в мире, площадью в несколько миллионов квадратных метров, но лишь 2% торговых площадей удалось сдать в аренду.

Самое удивительное, что на фоне всех перечисленных выше фактов, индекс волатильности, он же индекс страха, VIX опустился до 24-х летнего минимума. Такое впечатление, что участники рынка уже позабыли, как выглядит биржевая коррекция или биржевой коллапс. А он, тем не менее, случается регулярно каждые 8 лет. В этом смысле нынешний бычий рынок уже долгожитель и в любой момент может сыграть в ящик. К этому надо быть готовым и май, наверняка, предоставить для этого удобный случай. Где именно рванёт и что станет триггером сказать трудно, но то что он уже где-то рядом сомнений не вызывает. По крайней мере, приснопамятный индекс широкого рынка S&P500, нарисовав вторую вершину, уже лёг на нисходящую траекторию (см. график).

 

Сергей Коробков

Инвестиционный аналитик Global FX 

Декабрь
Пн Вт Ср Чт Пт Сб Вс
26 27 28 29 30 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 1 2 3 4 5 6

Прогноз на неделю

Обзор важнейших макроэкономических событий текущей недели 25.05 - 01.06.2018

На нынешней неделе следующие события можно выделить как наиболее важные: ВВП США за 1 кв. 2018 г. (второе чтение), ценовой индекс PCE ВВП, изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе,

Новости от партнеров

В целях улучшения навигации по сайту Global FX использует файлы cookie в своих интернет-сервисах. Продолжая просматривать этот сайт, вы соглашаетесь с использованием cookie-файлов. Если вы не согласны с использованием cookie-файлов, вы можете изменить настройки браузера в любое время.